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金融属性减弱将利空铝价

【铝道】在铝产能扩大及库存增加压力下，全球电解铝供应过剩问题越来越凸现。同时，全球经济持续复苏将减弱大宗商品的金融保值属性吸引力。加之如今铝期现价所存在的套利空间存在，将共同限制铝价格的上涨空间。

铝供给仍将大幅增加

从2009年6月开始，国内电解铝月产量同比恢复正增长，中国政府推行的经济刺激政策刺激了铝消费，铝厂纷纷重启了关停产能，一些新产能也陆续上线。随着铝消费回升以及前期闲置产能的重启，国内电解铝产量不断增加，其中到2009年11月产量高达135万吨，创历史新高。考虑到目前国内部分电解铝项目在建，因而目前可利用产能和在建产能之和超过2070万吨/年，我们预计2010年国内的电解铝产能将会达到2000万吨左右。因而后期国内铝市场的供应压力仍然会进一步增加。特别是考虑到目前通胀背景下，如果铝价保持稳定甚至略有上升，则2010年我国的铝产量有望达到1600万吨左右。

全球电解铝产量变动与中国产量变动相似，2009年下半年在”他说经济复苏以及铝消费转好背景下，全球原铝日均产量有恢复的现象。

铝拉链机械库存维持高位

LME库存与上海期交所库存2009年以来出现大幅的增加，截至2009年底，伦敦期货交易所铝库存量创新高达462.89万吨，比2008年底的230.2万吨增长超过一倍；上海期货交易所铝库存量在2009年内同样出现大幅的网络连接器增加，截至2009年底库存量为29.75万吨，比2008年底的20.3万吨增长近50%水平。LME铝库存、上海期交所铝库存的增加，是带动全球铝库存增加的主要因同时也将此看成是我们的社会责任素。

美元大幅贬值可能性小

虽然短期内美元将会保持强势，并可能会持续几个月的时间，但至少从目前来看，弱势美元的格局并未改变，这决定了金属价格的长期走真空吸笔势将会继续受到支撑。我们认为，美元反弹的动力将会来自于美国经济的好转，特别是美国加息对市场的推动，同时，中国等持有大量美元资产挤出技术公司并特别展现了可以自由选择机电情势的挤出驱动概念的国家也通过“美元外交”来促使美国在政策上维护美元的稳定，这使美元在未来大幅贬值的压力并不大。

流动性预期将减弱

2009年中国为了刺激经济恢复，实行宽松的货币政策，增加货币供应量。随着2010年全球经济的不断复苏，虽然短期内无论中国还是美国依然将实行宽松的货币政策，但是市场普遍预期货币供应量的增加幅度将同比减少。流动性的减弱，直接使得投资于大宗商品的资金量将减少，因此大宗商品的金融属性将会减弱。作为铝来说，流动性的减弱将使其价格维持高位缺乏支撑力量。

美国经济复苏步伐的加快增强了市场对加息的预期。对于中国来说，2009年以来能源、地产及大宗商品价格的持续回升，2010年国内的通胀压力目前已经比较明显了，通胀压力的增大加剧了市场对加息的预期。

期现套利限制远月上涨空间

铝期现价差较大，以目前的远期升水值来计算，扣除铝锭存放在仓库里的仓储费以及少量的融资费用，贸易商仍可以通过将铝锭存放在仓库内留待远月出售的方法获利。这种期现套利空间的存在，必将使得市场增加对铝现货的需求，同时减少对远期铝(17835,-200.00,-1.11%)期货的需求量，这将对远月铝价格进行一定的打压。

综上所述，在产能扩大及库存增加下地板插座，全球电解铝供应过剩。再者，期现套利空间的存在，必将使得市场减少对远月铝的需求量，从而对远月价格存在打压作用。随着美国经济的好转及加息预期的升温，美元的反弹将会部分限制铝价格的上涨空间。